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ETH单双博彩:华鑫证券:给予天齐锂业买入评级

admin2022-09-1856

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华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,杜飞近期对天齐锂业(002466)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:把握全球优质锂资源,产能持续扩张》,本报告对天齐锂业给出买入评级,当前股价为104.02元。

天齐锂业(002466)

事件

天齐锂业发布公告:2022年上半年营业总收入142.96亿元,同比增长508.05%;归母净利润103.28亿元,同比增长11937.16%;扣除非经常性损益的归母净利润为92.81亿元,同比增长47868.08%。

投资要点

优质锂矿格林布什量价齐升,未来持续扩产

公司控股子公司TLEA控股的泰利森拥有澳大利亚格林布什锂辉石矿,公司具有该矿26.01%的权益。格林布什矿是全球在运营的生产规模和储量规模最大、锂矿品位最高、生产成本最低的硬岩型锂辉石矿,锂储量约为830万吨LCE,储量品位为2.0%。目前格林布什矿在产产能为162万吨锂精矿/年,且有52万吨锂精矿产能处于在建状态,预计到2025年形成总产能约210万吨的规模。

格林布什矿上半年产出60.8万吨锂精矿,销售收入达到14.13亿澳币(折合人民币约65.7亿元,汇率按4.65计算),上半年化学级锂精矿FOB价格为1770美元/吨。根据定价规则,销售定价半年为一个周期,下半年锂精矿FOB价格为4187美元/吨。成本方面,Q1成本为476澳元/吨,扣除特许经营费后为235澳元/吨;Q2成本上升至618澳元/吨,扣除特许经营费后为254澳元/吨。

泰利森出产的锂精矿目前仅供给TLEA和雅保这两个股东,TLEA和雅保分别可获得约50%的年产量。因此,公司控股子公司TLEA对泰利森锂精矿年产能的承销权益为50%。2022年1-6月,泰利森销售给雅保的锂精矿总量为30.49万吨,销售金额为33.67亿元人民币。计算得出单吨售价为1.1万元,仍远低于CFR中国3439美元/吨(折人民币约2.24万元/吨)的市场价格。

锂盐海内外布局,未来持续扩产

锂盐方面,海内外建成产能为6.88万吨。公司目前建成的锂盐产能达到6.88万吨,主要包括境内的的四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁三个生产基地拥有的4.48万吨锂化工产品产能。以及已经建成并处于试生产阶段的澳洲奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目。

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持续扩产,未来形成11.48万吨/年产能规模。此外公司重庆铜梁生产基地拟分两期扩建2000吨金属锂项目,预计一期800吨将于2023年建成运行并投产,二期1200吨将于2025年建成运行并投产;四川遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目目前正逐步恢复建设节奏,公司预计该项目将于2023年下半年竣工进入调试阶段。奎纳纳年产2.4万吨氢氧化锂二期项目主体工程已基本完成,子公司TLK正在就原建设方案进行重新审视结合市场需求、公司流动性等情况综合论证和调整二期氢氧化锂项目建设计划,并适时重启项目建设。

联营公司SQM贡献投资收益大幅增长,未来可期

公司合计持有SQM22.16%的股权。SQM2022年半年度营收46.19亿美元,折合人民币约302.22亿元,同比增长313.9%;净利润为16.55亿美元,折合人民币约108.32亿元,同比增长947.5%。公司在报告期内确认的SQM投资收益约23.59亿元人民币,较上年同期有较大幅度增长;报告期内,公司从SQM收到的分红款合计约11.72亿元人民币。锂盐高景气,SQM提高锂盐销售指引。SQM上半年销售锂盐7.2万吨,同比增长50%。销售均价4.6万美元/吨,同比去年上半年高出636%。此前SQM在一季度电话会议中预测全年锂盐销售量为14万吨,在8月的二季度电话会议中将销量预测提升至14.5万吨。此外,SQM预计在2023年锂盐产能将达到25万吨,较目前水平提升10.5万吨。扩产速度加快,未来产能仍值得期待。

盈利预测

预测公司2022-2024年归母净利润分别为217.96、263.44、301.11亿元,EPS分别为13.28、16.05、18.35元,当前股价对应PE分别为7.8、6.5、5.7倍,给予“买入”投资评级。

风险提示

1)西澳锂矿及南美盐湖复产投产进度超预期;2)锂电需求增长不及预期;3)公司产能进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券(601878)马金龙研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.54%,其预测2022年度归属净利润为盈利66.27亿,根据现价换算的预测PE为23.17。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级14家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为146.06。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,天齐锂业(002466)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标0.5星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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